金價狂飆：紫金礦業分拆黃金業務，掘金威力彩般的投資機會

author 今天 2 抢沙发

默认

摘要： 金價狂潮下的紫金礦業：拆分黃金業務的價值重估之旅黃金股的估值迷思：誰被低估了？最近啊，黃金價格就像坐了火箭一樣，蹭蹭往上竄，連帶著國內的黃金股也跟著雞犬升天。你看那些純粹...

金價狂潮下的紫金礦業：拆分黃金業務的價值重估之旅

黃金股的估值迷思：誰被低估了？

最近啊，黃金價格就像坐了火箭一樣，蹭蹭往上竄，連帶著國內的黃金股也跟著雞犬升天。你看那些純粹的黃金公司，資本市場簡直是愛到不行，市淨率(PB)直接給到5.14倍，本益比(PE)更是誇張，衝到40倍。可是，等等，礦業巨頭紫金礦業呢？ PE才10倍出頭，這可就有點意思了。明明旗下的黃金業務也是金光閃閃，但相對估值卻顯得格外委屈，這就像是明明是《fantasy life i: the girl who steals time》裡面的主角，卻被當成路人甲一樣。

說到紫金礦業，這家公司可不簡單，手裡攥著大量的黃金資源，年產量也是相當驚人。但因為業務範圍太廣，又是銅又是鋅的，反而讓市場忽略了它黃金業務的真正價值。這就像是家裡開了個雜貨鋪，結果大家都只看到醬油醋，沒注意到角落裡還藏著一堆金條！現在紫金礦業打算把海外黃金資產分拆上市，這就好比把金條單獨拿出來，讓大家仔細瞧瞧，重新估個價。這招高啊，簡直是妙手回春，有望讓市場重新認識紫金礦業的真實價值。

紫金礦業的黃金棋局：為何選擇分拆上市？

最近A股公司扎堆跑去香港上市，這股熱潮可真不小，聽說有超過40家企業都加入了這個行列。其中，最引人注目的莫過於有著“銅王”稱號的紫金礦業，它也要把旗下的黃金業務分拆出來，到香港聯交所去湊個熱鬧。這背後的原因其實很簡單，就是為了讓黃金資產的價值能夠得到更充分的體現，說白了，就是覺得現在的估值太委屈了，要換個地方，讓大家給個更高的價錢。

根據紫金礦業的公告，這次分拆上市主要是為了加速黃金板塊的國際化進程。他們計劃把旗下的境外黃金礦山資產重組到紫金黃金國際，然後申請到香港聯交所主板上市。這樣一來，既能讓黃金資產的價值得到重估，又能讓公司的整體利益得到提升，簡直是一箭雙鵰。而且，最重要的是，這次分拆上市並不會影響紫金礦業對境外黃金資產的控制權，這就等於是既能賺錢，又能保住自己的地盤，何樂而不為呢？不過，話說回來，紫金礦業選擇在這個時候分拆上市，也確實是抓住了天時地利人和。現在金價正處於上漲週期，市場對黃金股的熱情也空前高漲，這無疑是為紫金礦業的黃金業務上市創造了良好的條件。說不定，這次分拆上市，還能讓紫金礦業的市值再上一個台階呢！當然，這一切都還有待市場的檢驗，但至少從目前的形勢來看，紫金礦業的這步棋，走得還是相當有魄力的。

金價飆升背後的資本邏輯：紫金礦業的估值重塑

金價創歷史新高：誰是最大受益者？

今年以來，黃金價格簡直是開了外掛，一路高歌猛進，特別是四月份那波漲勢，簡直讓人瞠目結舌。國際金價一路狂飆，甚至突破了每盎司3500美元的歷史新高，這可是前所未有的盛況啊！國內現貨金價也緊隨其後，每克金價最高突破1000元大關，讓人不禁感嘆：這年頭，買黃金簡直比買威力彩還刺激！

金價的瘋漲，自然也讓那些對價格高度敏感的上市公司賺得盆滿缽滿。就像Ocha的茶飲一樣，原料上漲，賣得更貴，大家還是搶著買。 2025年第一季度，山東黃金的營收同比增長了36.81%，淨利潤更是暴漲了45.19%；赤峰黃金也不甘示弱，營收同比增長29.85%，淨利潤更是瘋狂飆升了138.59%。看到這些數據，是不是覺得這些黃金公司簡直是躺著賺錢？我跟你說，這還真不是誇張，金價上漲帶來的紅利，真金白銀地落入了這些公司的口袋裡。

紫金礦業的黃金業務：成長與挑戰

當然，紫金礦業的黃金業務也同樣受益於這波金價上漲的行情。 2025年第一季度，公司的礦產金產量同比增長了13.45%，礦產金銷售價格更是大幅提升，同比提升了40.07%，環比也提升了11.98%。再加上礦產銅量價齊升的助攻，共同推動公司的淨利潤大增62.39%，直接突破百億大關，再創歷史新高！這份成績單，簡直亮瞎了我的眼。根據中國黃金協會的數據，2024年中國實現礦山產金298.4噸，而紫金礦業的礦山產金量就佔了中國總量的24%，這實力，絕對是杠杠的。

資本市場的估值差異：紫金礦業的價值洼地？

但是，問題來了，儘管紫金礦業的黃金業務表現如此亮眼，但它的股價漲幅卻明顯跑輸了山東黃金和赤峰黃金這些純黃金股。今年年初至今，紫金礦業的股價漲幅只有17.13%，遠遠落後於上述黃金股的表現。截至5月12日收盤，紫金礦業的總市值為4707億元，PB和PE(TTM)分別為3.26倍、13.09倍。看到這裡，你是不是也覺得有點奇怪？明明都是黃金股，為什麼紫金礦業的估值卻明顯偏低呢？這背後的原因其實很簡單，就是因為紫金礦業並非一家純粹的黃金股，而是一家綜合性的礦業巨頭。它的主營產品不僅有黃金，還有銅、鋅、銀、鐵等等。根據2024年年報披露，公司黃金業務銷售收入佔報告期內營業收入的49.64%(抵銷後)，毛利佔集團毛利的30.07%。所以，資本市場給紫金礦業的估值，自然會受到其多元化業務的影響，無法像純黃金股那樣，享受到更高的估值溢價。這就像是一個多才多藝的人，反而不如只會一項技能的人更容易被市場認可一樣，真是讓人感到無奈啊！

境外黃金業務的成色幾何？紫金礦業的全球佈局

紫金礦業的海外金礦版圖：南美、大洋洲、中亞和非洲

紫金礦業這次拆分上市的，可不是它所有的黃金業務，而是旗下的境外黃金礦山資產。據統計，這家公司在海外總共有9個金礦，權益資源量高達1463噸，2024年的權益產量也有33.4噸，大概佔到公司一半的黃金礦山資產。這就像是把自家的一半家當搬出來，準備好好打理一番。

說到紫金礦業的海外金礦，那可真是遍佈全球。南美洲是紫金礦業黃金產量增長最快的區域。像是羅斯貝爾金礦，就是南美洲最大的在產露天金礦之一，擁有資源量金195噸，2024年礦產金7.5噸，而且還在加速向年產黃金10噸的目標邁進。還有阿瑞那銅金礦，這是公司最新併購的金銅項目，擁有資源量金188噸。公司還計劃通過延長上部一期在產黃金服務年限，進一步提升黃金產能。此外，武里蒂卡金礦和奧羅拉金礦，2024年分別實現礦產金10噸和4.1噸。這南美洲的業務，簡直是紫金礦業的黃金增長引擎。

在大洋洲地區，紫金礦業也有三個金礦。其中，諾頓金田2024年實現礦產金8.2噸。波格拉金礦及萬國黃金(旗下擁有所羅門金嶺金礦)均為公司參股項目，前者復產後產能持續回穩，後者正在推進330萬噸/年采選工程試生產產能爬坡及地質補勘工作。看來，紫金礦業在大洋洲的佈局也是穩紮穩打。

在中亞及非洲地區，紫金礦業同樣擁有三個金礦。其中，澤拉夫尚繼續蟬聯塔吉克斯坦最大黃金生產企業，2024年礦產金5噸，2025年計劃礦產金6噸。奧同克左岸金礦2024年實現礦產金3.7噸。此外，加納Akyem金礦是紫金礦業2025年4月剛收購來的項目，擁有資源量金89噸及額外83噸地採資源儲備，按原業主排產計劃，預計全礦山壽命週期內年均產金約5.8噸。這中亞和非洲的業務，雖然規模相對較小，但也為紫金礦業的全球黃金版圖增添了色彩。

海外資產的估值潛力：2000億人民幣的想像空間？

總體來看，紫金礦業海外金礦現在有33噸黃金的權益年產量，新礦的併購投產後還有12-15噸黃金的增量。有分析認為，這些海外黃金資產的估值可以達到2000億元左右。這可不是一個小數字啊！

分拆上市的戰略意義：降低融資成本，提升企業價值

如果按照這個估值IPO，融資的成本是很低的，比紫金礦業直接募資要好很多。港股募資後可以直接解決後續海外金礦的開發資金需求，減少財務費用支出，同時子公司利潤的大頭仍然是紫金礦業的。這就好比把雞蛋放在不同的籃子裡，既能分散風險，又能提高收益。而且，紫金礦業公告也明確表示，這次分拆上市恰逢黃金價格上行週期，有利於推動公司黃金資產價值重估。紫金黃金國際上市後仍為紫金礦業合併報表範圍內的控股子公司，這次分拆上市將顯著提升紫金礦業的整體價值與股東價值，以及市值管理與資產證券化水平。這可謂是一舉多得，既能提升估值，又能降低融資成本，還能改善市值管理，簡直是一場完美的資本運作。

金價走勢的深度剖析：傳統與非傳統因素的共振

多重因素疊加：金價上漲的底層邏輯

這一波金價上漲，可不能簡單地歸結為聯準會(Fed)降息預期的博弈。雖然降息預期確實是個重要因素，但這次金價走牛，其實是新舊範式共同作用的結果。天風證券分析得挺到位，他們認為傳統的利率定價框架雖然自2022年之後與黃金走勢出現了一些偏差，但大部分時候對金價走勢仍然有較強的解釋力度。說白了，就是利率下降，黃金自然就更吃香了。

但更重要的是，這次黃金上漲還存在一些新的定價因子。 2020年全球爆發公共衛生事件後，各國央行為應對衝擊，普遍實施新一輪寬鬆的貨幣政策和擴張性財政政策。流動性氾濫，導致美元購買力下降。同時，全球風險事件頻發，像是經濟制裁、地緣政治事件、貨幣管制等等，都限制了全球資產的流動性。在這種情況下，多國央行開始持續購金，去美元化就成了這一輪黃金上漲的底層邏輯。這就像是大家覺得美元不靠譜了，開始囤黃金保值一樣，道理很簡單。

短期風險與長期機遇：黃金市場的未來展望

對於黃金後期的走勢，市場上也有不同的聲音。有不少觀點認為，短期內黃金可能會面臨高位回調的風險。畢竟，漲了這麼久，總要歇歇腳嘛。

比如，銀河證券就認為，黃金多頭邏輯已經兌現，推動黃金上行的因素尚未出現實質性改變，黃金進入震盪階段。美聯儲何時再次開啟降息仍然存在不確定性，黃金再次大漲需要等待美元進一步下行。另外，實物黃金可能在下半年或繼續支撐黃金價格。也就是說，短期內黃金可能會比較波動，但長期來看，還是有支撐的。

消息面上，據新華社報導，中美經貿高層會談取得實質性進展，大幅降低雙邊關稅水平。這個消息一出來，全球股市都嗨了，紛紛上漲。相比之下，投資者開始拋售黃金等避險資產，美國國債也跟著下跌。這說明，市場情緒有所緩和，大家對經濟前景的信心有所增強。

但總體來說，市場還是看好黃金的中長期走勢。天風證券研報指出，考慮到川普(特朗普)對內減稅、對外加稅、財政赤字雙寬的政策主張，美國未來赤字和通脹預期大概率上升，新舊範式共振，或將利好金價中樞進一步抬升。也就是說，即使短期內黃金有所回調，但長期來看，還是有很大的上漲空間。畢竟，美國的經濟政策，很大程度上會影響全球的經濟走勢，而黃金，往往是應對經濟不確定性的最佳選擇。